Chinas Exportstärke kann Investitionskrise nicht kompensieren – BIP-Ziel gefährdet

Exportboom reicht nicht aus – Investitionen brechen ein

Der chinesischen Wirtschaft gelingt es nicht, ihre Exportstärke in robustes Gesamtwachstum umzuwandeln. Im ersten Halbjahr 2026 expandierte das BIP um 4,7 Prozent – ein Anstieg, der durch den Kollaps bei den Investitionen deutlich gebremst wurde. Damit rückt das offizielle Jahresziel von 5 Prozent in Gefahr.

Im zweiten Quartal zeigte sich die Schwäche besonders deutlich: Mit einem Wachstum von nur 0,9 Prozent verzeichnete China sein schwächstes Quartal seit dem letzten Lockdown-Quartal 2022. Das annualisierte Wachstum lag damit bei nur 3,6 Prozent und verfehlt den Zielpfad erheblich. Nach einem Anstieg von 1,3 Prozent im ersten Quartal zeichnet sich ein deutlicher Abschwung ab.

Vorsicht bei offiziellen Zahlen geboten

Die chinesischen BIP-Daten sind mit Vorsicht zu interpretieren. Die finnische Zentralbank BOFIT schätzt, dass das tatsächliche Wachstum etwa einen Prozentpunkt unter den offiziellen Angaben liegt. Dennoch ermöglichen die Zahlen Rückschlüsse auf die wirtschaftliche Verfassung des Landes.

Das BIP-Wachstum besitzt in China hohe politische Bedeutung: Der implizite gesellschaftliche Konsens sieht vor, dass die Bevölkerung der kommunistischen Partei die Führung überlässt und diese im Gegenzug für wachsenden Wohlstand sorgt. Morgan Stanley senkte nach Bekanntgabe der Daten seine BIP-Prognose von 4,8 auf 4,6 Prozent. Der Analyst Bill Bishop bewertete die Lage so, dass die Datenlage zwar nicht überzeugend ausfalle, aber kaum ausreiche, um auf der kommenden Politbüro-Sitzung im Juli weitreichende neue Maßnahmen einzuleiten.

Investitionen fallen dramatisch – Infrastruktur besonders betroffen

Der Exportboom verpufft wirkungslos, weil die Investitionen so stark sinken, dass sie die Exporte nahezu vollständig kompensieren. Besonders besorgniserregend ist der Rückgang bei Infrastrukturinvestitionen um 2,4 Prozent – ein Bereich, der traditionell als Konjunkturstütze dient. Investitionen in der verarbeitenden Industrie sanken um 1,2 Prozent, während der Immobiliensektor mit einem Rückgang von 18,0 Prozent einbrach. Staat und private Investoren fahren ihr Engagement gleichermaßen zurück.

Schuldenkrise der Lokalregierungen blockiert neue Projekte

Die geringe staatliche Investitionsquote wurzelt in der Schuldenkrise der Lokalregierungen. Wie Liu Shijin, ehemaliger stellvertretender Direktor des Entwicklungsforschungszentrums des Staatsrats, und David Daokui Li von der Tsinghua-Universität konstatieren, haben Lokalregierungen während des Immobilienbooms über Local Government Financing Vehicles (LGFVs) und Urban Development Investment Corporations (UDICs) Kredite aufgenommen, die nun neue Darlehen blockieren.

Die Zentralregierung hat zwar 12 Billionen Yuan (etwa 1,5 Billionen Euro) an Anleihen zur Umschuldung bereitgestellt, doch dies lindert das Problem nur unzureichend. Daokui Li empfiehlt, diesen Betrag zu verdoppeln. Kommunen greifen zu neuen Sonderanleihen nur dann, wenn sie Co-Finanzierungen stemmen können. Aufgrund der angespannten Lage finden sie aber kaum Projekte, die lokale Banken als finanzierungswürdig erachten. Dies verdeutlicht, dass die finanziellen Spielräume der lokalen Behörden erheblich schrumpfen.

Binnennachfrage bleibt schwach – Beschäftigung unter Druck

Die schwache öffentliche Hand trifft auf eine ohnehin angeschlagene Binnenwirtschaft. Die Exporterträge werden nicht in Lohnzuwächse transferiert. Im Gegenteil deuten PMI-Berichte und Mobilitätsdaten auf Beschäftigungsabbau hin. Während die offiziellen Zahlen eine stabile Arbeitslosenquote von etwa 5 Prozent ausweisen, rechnet Daokui Li mit einer Quote von 10,2 Prozent. Ein großer Teil der städtischen Bevölkerung arbeitet in atypischen Beschäftigungsverhältnissen oder in der Gig-Ökonomie.

Der Konsum zeigt entsprechende Schwäche: Autoverkäufe brachen im ersten Halbjahr um etwa 20 Prozent ein, der Einzelhandel stagniert faktisch. Der Großhandel treibt die Handelskomponente auf 3,3 Prozent – immer noch unter dem gesamten BIP-Wachstum.

High-Tech-Sektor wächst – bleibt aber zu klein und konzentriert

Ein positives Signal kommt aus dem High-Tech-Bereich, insbesondere IT, Software und der KI-Industrie, die um 10,8 Prozent wuchsen. Allerdings ist dieser Sektor noch zu klein für signifikante Auswirkungen. Kritischer ist, dass die Gewinne der KI-Unternehmen sich nicht in breitem Wohlstandsaufbau niederschlagen. Eine sehr kleine Gruppe schafft Wertschöpfung, die in der Bevölkerung nicht ankommt – eine neue Form der wirtschaftlichen Spaltung, die in den kommenden Jahren zentral für politische Debatten weltweit werden dürfte.

Inflationärer Druck durch externe Schocks

Der Konflikt im Iran hinterlässt Spuren in den Wachstumsdaten. PPI- und PMI-Daten zeigen höhere Input-Kosten, die sich als Inflation im BIP niederschlagen. Dies beendet eine dreijährige Deflationsspirale: Erstmals seit 12 Quartalen übersteigt das nominale wieder das reale Wachstum. Diese Inflation trifft jedoch praktisch ausschließlich die Unternehmen. Der Verbraucherpreisindex stieg im Juni um 1,0 Prozent, nach 1,2 Prozent im Mai.

Unternehmen konnten gestiegene Einkaufs- und Rohstoffpreise teilweise an Exportkunden weitergeben, nicht aber an inländische Konsumenten. Dies führt zu schrumpfenden Margen.

Wachsende Exportabhängigkeit macht China verwundbar

Der BIP-Bericht bestätigt das Bild der chinesischen Wirtschaft, das sich in den letzten Monaten durch verschiedene Indikatoren abgezeichnet hat. Der hohe Staatsanteil, der sich als starker Wachstumstreiber durch den Finanzsektor manifestiert, verzerrt dabei die Realität. Für die Regierung dürfte der steigende Anteil von High-Tech und KI ihre Strategie bestätigen. Doch dieser Arm der K-förmigen Entwicklung bleibt schwach und es wächst ein gesellschaftliches Problem heran, das die Führungsriege und Forschungseinrichtungen lösen müssen.

Die Exportabhängigkeit der chinesischen Wirtschaft nimmt weiter zu und macht sie anfällig für externe Schocks. Die Hormus-Krise zeigt bereits diese Verwundbarkeit. Sollte sich der Handelskonflikt mit der EU in den kommenden Monaten verschärfen, hätte die Union einen mächtigen Hebel, um China einen empfindlichen Schlag zu versetzen.