Professionelle Anleger bauen Positionen ab: Rekordverkäufe und Leerverkäufe prägen US-Aktienmarkt

Die schwachen Kursentwicklungen am US-Aktienmarkt in der vergangenen Woche waren zwar kein Crash, doch aktuelle Marktdaten offenbaren ein bemerkenswerteres Bild: Institutionelle Investoren positionieren sich seit Wochen defensiv und erwarten fallende Kurse.

Massive Abflüsse aus dem Technologiesektor

Nach Informationen des Prime Services Desk der Goldman Sachs Group haben sich Hedgefonds in den vergangenen zwei Monaten in beispiellosem Tempo aus US-Technologiewerten zurückgezogen. Unter der Leitung von Vincent Lin verzeichnete das Desk, dass die Hedgefonds in sechs der letzten acht Wochen Nettoverkäufer waren. Der kumulierte Wertrückgang betrug etwa 10 Prozent und stellt damit den größten Rückzug aus diesem Sektor seit Beginn der Aufzeichnungen vor mehr als zehn Jahren dar.

Goldman Sachs analysiert die Verkaufswelle als Zeichen erheblicher Derisking-Maßnahmen: „Angesichts anhaltender Volatilität und heftiger Abverkäufe im gesamten Komplex aus Halbleitern, Speicherchips und KI-Infrastruktur deuten die anhaltende Dauer und das Ausmaß der Verkäufe seit Anfang Juni auf einen erheblichen Abbau der Long-Positionen durch Tech-Investoren hin, und es zeichnen sich erste Anzeichen einer Kapitulation ab", schrieb die Abteilung.

Der S&P 500 Information Technology Index ist seit Anfang Juni um rund 10 Prozent gefallen. Anleger realisieren Gewinne und hinterfragen zunehmend, ob die durch Künstliche Intelligenz getriebenen Bewertungen nachhaltig sind. Gleichzeitig wechseln Kapitalströme in andere Branchen wie Konsumgüter über, da die Besorgnis wächst, dass die Mega-Cap-Technologiekonzerne ihre massiven KI-Investitionsausgaben möglicherweise drosseln könnten.

In der vergangenen Woche zeigte der Technologiesektor die schwächste Performance und war mit deutlichem Abstand der am stärksten netto verkaufte Bereich des US-Marktes. Long-Positionen wurden abgebaut, während Short-Positionen aufgebaut wurden. Besonders betroffen waren Tech-Hardware, Speicher, Peripheriegeräte und IT-Services, während Halbleiter und Software etwas weniger Verkaufsdruck erlebten.

Ben Snider und sein Team von Goldman Sachs erklären die Rotation: Die „schmerzhafte Volatilität bei beliebten KI-Infrastrukturaktien" habe das Interesse an anderen Sektoren wiederbelebt. „Die historische Entwicklung, die Positionierung und das Fehlen eines günstigen Katalysators deuten trotz solider Fundamentaldaten auf anhaltende kurzfristige Herausforderungen für den Momentum-Handel mit KI-Infrastruktur hin", kommentieren die Strategen.

Short-Positionen erreichen historische Höchststände

Die Leerverkaufsaktivitäten am US-Aktienmarkt haben Rekordhöhen erreicht und spiegeln wachsende Skepsis gegenüber der Rallye wider. Der S&P 500 ist seit Ende März um 18 Prozent gestiegen, doch dieser Anstieg wird zunehmend von Bärenwetten angezweifelt.

Der Leerverkaufsanteil bei S&P-500-Aktien liegt knapp unter 3,79 Prozent des Streubesitzes – ein Allzeithoch in den von S3 Partners seit 2010 erfassten Daten. Im Russell 3000 Index ist dieser Wert kürzlich auf 6,3 Prozent geklettert, ebenfalls ein Rekord.

Obwohl Leerverkaufsstrategien in diesem Jahr überwiegend Verluste eingefahren haben, bleiben Short-Seller hartnäckig. Ihre Sorgen konzentrieren sich auf die Rentabilität von KI-Investitionen. Bedenken hinsichtlich der KI-Ausgaben und des Wettbewerbs aus China führten dazu, dass der S&P 500 in der vergangenen Woche um 1,6 Prozent nachgab.

Ihor Dusaniwsky, Leiter des Bereichs Predictive Analytics bei S3 Partners, beobachtet: „Leerverkäufe haben zugenommen, und auch die Bandbreite der leerverkauften Titel hat sich erweitert."

Eine knapp vierjährige Hausse am US-Aktienmarkt hatte Leerverkäufer unter Druck gesetzt und viele gezwungen, ihre bärischen Positionen durch Net-Long-Positionen abzusichern. Investoren haben laut S3-Partners-Daten etwa doppelt so viel in Long-Positionen investiert wie in Short-Positionen.

Dennoch signalisiert die Ausdauer der Bären beim Aufbau von Leerverkaufspositionen tiefe Marktbedenken. Die Leerverkaufsquote bei NYSE-Aktien ist seit Februar gestiegen und erreichte Ende Juni mit 9 Prozent der im Umlauf befindlichen Aktien einen Rekordwert, wie Reynolds Strategy LLC berichtet. Zum Vergleich: Während der globalen Finanzkrise 2008 betrug diese Quote 5 Prozent, während der Covid-19-Pandemie etwa 6 Prozent.

Gegenkräfte halten den Markt im Gleichgewicht

Brian Reynolds, Chef-Marktstratege von Reynolds Strategy, beschreibt die jüngsten Entwicklungen prägnant: Die Leerverkaufspositionen sind in letzter Zeit „senkrecht in die Höhe geschossen". Nach seiner Einschätzung werden diese erhöhten Short-Positionen durch Aktienkäufe von Anlegern ausgeglichen. Diese beiden gegensätzlichen Kräfte haben den US-Aktienmarkt im vergangenen Monat in einer Seitwärtsbewegung gehalten, was zur Abwicklung spekulativer Exzesse beiträgt.

Reynolds sieht darin möglicherweise eine Voraussetzung für eine neue Aufwärtsbewegung: „Wir sind weiterhin davon überzeugt, dass Privatanleger die Aktien im Laufe der Zeit beharrlich auf neue Höchststände treiben werden und dass sich die Rückkäufe bei jedem Rückgang beschleunigen werden, was dazu beiträgt, die Aktien aus ihren Tiefstständen herauszuholen", schrieb er am Donnerstag an seine Kunden.