Chipaktien überholen Magnificent Seven: Die neue Dynamik im KI-Sektor

Die lange Zeit als sichere Wette auf den KI-Boom geltende Investmentstrategie – der Kauf von Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Apple und Tesla – zeigt erste Risse. Zwar bleibt der KI-Trend intakt, doch verlagert sich das Kapitalinteresse merklich in Richtung spezialisierter Chipfertiger. Die zentrale Frage hat sich grundlegend gewandelt: Nicht mehr ob künstliche Intelligenz wächst, sondern wer davon am meisten profitiert.

Marktzahlen offenbaren klare Verschiebung

Die jüngsten Daten zeichnen ein eindrucksvolles Bild dieser Umschichtung. Der Nasdaq 100 legte im laufenden Jahr um etwa 18 Prozent zu, der S&P 500 um rund 10 Prozent. Ein Index der Magnificent Seven hingegen brachte es nur auf ein Plus von 1,1 Prozent. Demgegenüber schoss der Philadelphia Semiconductor Index um 82 Prozent nach oben und steuert auf sein bestes Börsenjahr seit 1999 zu. Speicherchip-Produzenten wie Micron und Sandisk gehörten zu den größten Gewinnern dieser Entwicklung.

Diese Zahlen deuten auf eine tiefgreifende Rotation innerhalb des KI-Komplexes hin. Während die bisherigen Marktfavoriten an Dynamik einbüßen, rücken Unternehmen in den Fokus, die direkt vom Aufbau der notwendigen KI-Infrastruktur profitieren. Der Markt honoriert derzeit nicht die größten KI-Investoren, sondern jene, die als Zulieferer fungieren.

„Früher waren die Magnificent Seven einer der wenigen Bereiche, in denen Anleger zuverlässig deutlich stärkeres Gewinnwachstum als im Gesamtmarkt fanden. Heute konzentrieren sich viele Investoren eher auf die Gründe, warum sie diese Aktien nicht mögen", beobachtet Brian Barbetta, Co-Leiter des Technologiesektors bei Wellington Management.

Von Investoren zu Infrastruktur-Profiteuren

Die Kursbewegungen einzelner Titel verdeutlichen diese Verschiebung besonders prägnant. Microsoft, einer der größten Investoren in den Ausbau von Rechenzentren und KI-Infrastruktur, verlor seit Jahresbeginn etwa 20 Prozent an Börsenwert. Der Speicherchip-Hersteller Sandisk legte im gleichen Zeitraum um mehr als 600 Prozent zu. Der Markt scheint sich derzeit von Unternehmen abzuwenden, die Milliarden in KI-Technologie pumpen, und wendet sich stattdessen jenen zu, die die materielle Basis dafür liefern – insbesondere Chipfertiger.

Während Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta ihre Investitionen in Rechenzentren, Halbleiter und KI-Modelle massiv ausweiten, profitieren zunächst vor allem die Lieferanten der erforderlichen Komponenten. Speicherchips und Hochleistungs-Speicher sind zu Engpässen im KI-Ausbau avanciert und entsprechend begehrt.

Parallel wächst die Skepsis bezüglich der gigantischen Kapitalaufwendungen der großen Cloud-Anbieter. Diese erhöhen ihre Investitionsbudgets auf Rekordhöhen, belasten damit aber kurzfristig ihre freien Cashflows erheblich. Viele Marktteilnehmer stellen sich zunehmend die Frage, wann sich diese enormen Ausgaben tatsächlich in höheren Umsätzen und Gewinnen niederschlagen.

Barbetta registriert diese wachsende Vorsicht: „Der Markt diskutiert inzwischen, ob Cloud-Unternehmen künftig niedrigere Kapitalrenditen und geringere Margen erzielen werden."

Die Kapitalströme bestätigen diesen Stimmungsumschwung eindrucksvoll. Im Juni zogen Investoren 786 Millionen US-Dollar aus dem Roundhill Magnificent Seven ETF ab – der höchste monatliche Mittelabfluss seit Gründung des Fonds. Zeitgleich flossen 9,3 Milliarden US-Dollar in den Roundhill Memory ETF, der von der starken Nachfrage nach Speicherchips profitiert.

Rückkehr der Großen in Sicht?

Allerdings mehren sich auch kritische Stimmen, die eine Gegenbewegung prognostizieren. Das US-Aktienstrategie-Team von Morgan Stanley unter Mike Wilson beobachtet bereits erste Abkühlungszeichen bei Chipaktien. Gleichzeitig fließe Kapital zunehmend zurück zu den bislang schwächeren Cloud-Anbietern. Eine derart starke Divergenz zwischen beiden Gruppen könne auf Dauer nicht haltbar sein.

Nach dieser Lesart wäre es voreilig, das Kapitel der Magnificent Seven für geschlossen zu erklären. Mehrere Strategen argumentieren, dass sich der wirtschaftliche Nutzen der KI-Investitionen erst mit zeitlicher Verzögerung manifestieren dürfte. Nikolaos Panigirtzoglou, globaler Marktstratege bei JPMorgan, erwartet, dass sich die Bewertungslücke wieder schließen könnte, sobald die großen Cloud-Betreiber ihre KI-Ausgaben erfolgreicher zu Geld machen und ihre Umsätze sowie Gewinne entsprechend anziehen.

Der KI-Sektor befindet sich damit an einem kritischen Scheideweg. Der Markt zweifelt nicht grundsätzlich an der Zukunftsfähigkeit der Magnificent Seven, wohl aber an ihrer unmittelbaren Rolle als Börsenlokomotiven. Anleger belohnen derzeit vor allem jene Unternehmen, die unmittelbar vom Infrastruktur-Ausbau profitieren. Der KI-Boom selbst ist keineswegs vorüber. Doch die Börse definiert neu, wer als eigentlicher Profiteur dieser Entwicklung gelten soll. Diese Frage wird in den kommenden Quartalen entscheidend dafür sein, welche Aktien das KI-Narrativ anführen – und welche vorerst zurückfallen.